国标久久首页资讯 查看内容

独角兽现形记:破发密集 CDR基金货不对板

2018年10月17日20时29分29秒| 发布者: 光济| 查看: 8042| 评论: 0

独角兽现形记:破发密集基金货不对板兴业研 ...

独角兽现形记:破发密集 CDR基金货不对板 2018-10-16 08:23:40

兴业研究研报指出,一级市场赚了估值的钱,二级市场赚了业绩的钱,这是最好的结果。但一级市场将估值抬得太高,二级市场上市后又找不到流量变现的方式,就会形成负反馈,造成了一二级的割裂和破发的现象。

安信证券分析师褚海滨指出,“独角兽”并非完全优质标的,投资潜在风险亟须警惕。一方面,投资“独角兽”企业的风险不比投资初创型企业小,主要是因为“独角兽”企业的经营模式大都成型,一旦遇到发展瓶颈,调整难度较大,“独角兽”企业面临着经营风险;另一方面,市场对于独角兽企业有着更高的期许和估值,市场溢价通常处于较高的水平,而投资者也需要承担相应的市场风险和溢价风险。

月日,小米集团在港交所IPO,开盘价.港元,较港元的发行价下跌.%,上市首日即惨遭破发。月日,美团点评在港交所挂牌,发行价为港元,在上市第个交易日亦遭遇破发。

荀玉根分析称,未盈利对独角兽企业“持续经营”的假设提出了挑战,使得 A 股市场普遍使用的PE、PEG等指标失效。过短的历史也会使得现金流、净利润的预测失去意义,难以验证公司增长逻辑真实性;独角兽企业多数在经营与盈利模式上具备颠覆性创新,特别是在初创期很难有明确的商业运营模式,很少有可比公司进行参照,这就加大了估值的难度。

安信证券分析师褚海滨指出,“独角兽”并非完全优质标的,投资潜在风险亟须警惕。一方面,投资“独角兽”企业的风险不比投资初创型企业小,主要是因为“独角兽”企业的经营模式大都成型,一旦遇到发展瓶颈,调整难度较大,“独角兽”企业面临着经营风险;另一方面,市场对于独角兽企业有着更高的期许和估值,市场溢价通常处于较高的水平,而投资者也需要承担相应的市场风险和溢价风险。

兴业研究研报指出,破发是一二级市场割裂的直接体现,并不简单等同于商业模式的证伪。相反,这推动投资者重新思考:如何重新认识新经济和选择独角兽。

反观CDR基金的净值,截至月日,只战略配售基金全部为正收益。某CDR基金的投资者告诉时代周报记者:“算是阴差阳错躲过了一劫”。不过,她亦表示,“以后再也不会认购新基金。”

不过,在证监会的“问”之后,小米集团决定分步实施在香港和内地的上市计划,即先在香港上市之后,再择机通过发行CDR的方式在内地上市。

月日,工业富联发布上市后首份半年报。半年报显示,工业富联上半年实现营收.亿元,同比增长.%;实现归母净利润 .亿元,同比增长.%,值得注意的是,净利润率仅为.%。

和CDR最为密切相关的是曾经销售火爆的CDR基金。然而,伴随着CDR发行的停滞,CDR基金的运作变得颇为尴尬。

作为同股不同权的第一股,小米集团的表现为市场所关注。在赴港上市之前,小米集团曾经有望成为CDR第一股。月日,证监会官网披露了小米集团于月日报送的小米集团公开发行存托凭证招股说明书。

月日,工业富联登陆上交所,发行价为.元。顶着“独角兽”光环的工业富联,不仅在A股创造了天的最快过会纪录,其募集资金.亿元亦全部获批。

不过,在证监会的“问”之后,小米集团决定分步实施在香港和内地的上市计划,即先在香港上市之后,再择机通过发行CDR的方式在内地上市。

东北证券分析师付立春指出,与业绩飘红所不同的是,“独角兽”企业的估值却呈现两极分化的现象。工业富联与三六零的股价持续走低,市值大幅缩水,宁德时代与药明康德则节节飘红。

创投基金在此之前已经遭遇寒潮。根据China veure统计,年第四季度募集完成基金规模为亿美元,环比下降.%。

华南某基金公司人士对时代周报记者表示,对于基金公司而言,发行CDR基金更多是从品牌角度来算账。虽然貌似规模巨大,其实CDR基金并不赚钱,因为这几只产品各项费率极低,其中认购费.%,托管费.%,特别是管理费仅为.%,与一般权益类基金.%的管理费相比,这种费率水平可以说是“毛毛雨”。

月日,工业富联发布上市后首份半年报。半年报显示,工业富联上半年实现营收.亿元,同比增长.%;实现归母净利润 .亿元,同比增长.%,值得注意的是,净利润率仅为.%。

兴业研究的研报认为,对于企业而言,市场影响力的扩大有助于企业提升对上下游的议价能力,获得更有利企业利用商业信用并提高用户积累速度。以京东为例,京东在上市后的总覆盖人数超过了亚马逊,并在此后的一年时间保持高位;同时,京东在上下游关系、商业信用能力也显著提升,应收账款周转次数从年的.次提升到年的.次,应付账款周转次数从年的.次下降到年的.次。

创投基金在此之前已经遭遇寒潮。根据China veure统计,年第四季度募集完成基金规模为亿美元,环比下降.%。

事实上,近期的上市潮由一级市场资金紧张与企业成长诉求共同推动。在第一季度和二季度,伴随投资金额大幅增加与募集金额大幅减少,当期净现金流分别为-亿元和-亿元,是年以来的新低水平。以单季度净流出亿元的规模测算,若无大量新增募集资金流入,四年内风险投资机构的现金会消耗殆尽。补充流动资金只能选择通过增加退出项目的渠道。

月日,小米集团在港交所IPO,开盘价.港元,较港元的发行价下跌.%,上市首日即惨遭破发。月日,美团点评在港交所挂牌,发行价为港元,在上市第个交易日亦遭遇破发。

月日,华夏基金、易方达基金、南方基金、嘉实基金、招商基金、汇添富基金 家基金公司同时申报“三年封闭运作战略配售灵活配置混合型基金(LOF)”,主要布局CDR 新经济投资。

月日,只战略配售基金均获证监会发行批文,从申请到获批用时仅天,证监会对首批战略配售基金的重视可见一斑。同日,证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法》等份文件,支持创新企业在境内发行股票或存托凭证,正式宣告资本市场开门迎接新经济独角兽以CDR形式回归 A 股市场。

在遭遇破发的尴尬之后,如何合理估值是独角兽面临的核心问题。

反观CDR基金的净值,截至月日,只战略配售基金全部为正收益。某CDR基金的投资者告诉时代周报记者:“算是阴差阳错躲过了一劫”。不过,她亦表示,“以后再也不会认购新基金。”

港股的破发潮与赴港上市潮相映成趣,月日,多达家企业同时在港交所上市,以至于交易所只得安排两家公司共敲一面锣。

事实上,近期的上市潮由一级市场资金紧张与企业成长诉求共同推动。在第一季度和二季度,伴随投资金额大幅增加与募集金额大幅减少,当期净现金流分别为-亿元和-亿元,是年以来的新低水平。以单季度净流出亿元的规模测算,若无大量新增募集资金流入,四年内风险投资机构的现金会消耗殆尽。补充流动资金只能选择通过增加退出项目的渠道。

值得注意的是,资本市场在过去数月发生了很大改变,寒意凛冽。年蓝筹股呈现了较强的赚钱效应,亦给资本市场带来了不错的人气。年首个交易日上证指数便上涨.点,而到了月日,上证指数一度达到点。相比月日午间的点,上证指数的跌幅数月间已逾千点。

月日,工业富联(.SH)破发。作为资本市场备受关注的“独角兽”企业,工业富联的破发引发了广泛关注。

估值难题待解

估值难题待解

兴业研究研报指出,一级市场赚了估值的钱,二级市场赚了业绩的钱,这是最好的结果。但一级市场将估值抬得太高,二级市场上市后又找不到流量变现的方式,就会形成负反馈,造成了一二级的割裂和破发的现象。

不过,在证监会的“问”之后,小米集团决定分步实施在香港和内地的上市计划,即先在香港上市之后,再择机通过发行CDR的方式在内地上市。

虽然连续的下跌已让A股的投资者疲惫不堪,但从数据来看,A股的次新股在年前三季度仍延续了较为强势的表现。截至月日,A股市场在年前三季度共有家公司上市交易,其中只有家跌破了发行价,其余家较发行价均有不同程度上涨。

月日晚间,三六零披露的半年报显示,上半年公司营收、归属于上市公司股东净利润均实现同比增长,增幅分别达到.%和.%,为 .亿元和.亿元。

值得注意的是,资本市场在过去数月发生了很大改变,寒意凛冽。年蓝筹股呈现了较强的赚钱效应,亦给资本市场带来了不错的人气。年首个交易日上证指数便上涨.点,而到了月日,上证指数一度达到点。相比月日午间的点,上证指数的跌幅数月间已逾千点。

创投基金在此之前已经遭遇寒潮。根据China veure统计,年第四季度募集完成基金规模为亿美元,环比下降.%。

尴尬的是,CDR的发行延迟,反而让投资者“因祸得福”。尽管下调了发行价,小米集团在港交所挂牌首日即破发。截至月日发稿,小米的股价为.港元,相比其发行价仍然有近三成的跌幅。不仅如此,满足CDR发行要求的其他中概股,亦有不同程度的跌幅。

荀玉根分析称,未盈利对独角兽企业“持续经营”的假设提出了挑战,使得 A 股市场普遍使用的PE、PEG等指标失效。过短的历史也会使得现金流、净利润的预测失去意义,难以验证公司增长逻辑真实性;独角兽企业多数在经营与盈利模式上具备颠覆性创新,特别是在初创期很难有明确的商业运营模式,很少有可比公司进行参照,这就加大了估值的难度。

月日,工业富联(.SH)破发。作为资本市场备受关注的“独角兽”企业,工业富联的破发引发了广泛关注。

月份,只战略配售基金成立,总规模为.亿元。根据规定,只基金只能在一级市场参加战略配售,不能在二级市场购买任何股票,其中,单只基金参与单个企业战略配售的最低配售比例为%,最高比例不超过%。此外,只基金参与同一企业战略配售比例合计不超过%。这意味着倘若未有CDR推出,战略配售基金只能配置债券。

虽然连续的下跌已让A股的投资者疲惫不堪,但从数据来看,A股的次新股在年前三季度仍延续了较为强势的表现。截至月日,A股市场在年前三季度共有家公司上市交易,其中只有家跌破了发行价,其余家较发行价均有不同程度上涨。

上市之后,工业富联在月日股价达到了.元,此后股价一路走低。月日,工业富联收盘价为.元,跌破了发行价。此后几个交易日,其股价一度下探.元,相比高位已经腰斩。

据Choice数据,年前三季度共有家公司在港交所上市交易。家公司中只有家未曾破发,破发率高达.%。截至月日的收盘价,家公司中只有家公司与首发价格相比有不容程度上涨,家公司与首发价持平,家公司仍然破发。

今年上半年红得发紫的独角兽,如今无疑陷入难堪境地。曾经销售火爆的CDR基金,伴随着CDR发行的停滞,其运作变得颇为尴尬,有投资者甚至抱怨“货不对板”。华南某基金公司人士告诉时代周报记者,虽然貌似规模巨大,其实CDR基金不赚钱。

海通证券分析师荀玉根则认为,未盈利、缺乏正现金流、历史较短、可比公司少等使得传统估值方法失效。

据Choice数据,年前三季度共有家公司在港交所上市交易。家公司中只有家未曾破发,破发率高达.%。截至月日的收盘价,家公司中只有家公司与首发价格相比有不容程度上涨,家公司与首发价持平,家公司仍然破发。

虽然连续的下跌已让A股的投资者疲惫不堪,但从数据来看,A股的次新股在年前三季度仍延续了较为强势的表现。截至月日,A股市场在年前三季度共有家公司上市交易,其中只有家跌破了发行价,其余家较发行价均有不同程度上涨。


郑重声明:
  本文转载于网络,版权归原作者所有,其内容与观点不代表国标久久立场。转载文章仅为传播更有价值的信息,如采编人员采编有误或者版权原因,欢迎与我们联系,我们将核实后修改或删除。
  • 路透:印度放宽石油进口规定 以寻求降低成本凤凰网路透:印度放宽石油进口规定 以寻求降低成本凤凰网
  • 打折促销成本高 都市丽人中报毛利率下跌打折促销成本高 都市丽人中报毛利率下跌
  • 医药国企巨头“跑步”混改 天津医药集团将出让60%股权医药国企巨头“跑步”混改 天津医药集团将出让60%股权
  • 赣锋锂业A股暴跌、H股上市首日暴跌近29% 为何?赣锋锂业A股暴跌、H股上市首日暴跌近29% 为何?
  • 路透:印度放宽石油进口规定 以寻求降低成本凤凰网路透:印度放宽石油进口规定 以寻求降低成本凤凰网
热门文章
分析快报
关注我们关注我们
关注我们微信和QQ群,了解最新精彩内容


打开微信扫码与国标久久面对面交流

Powered by 国标久久   © 2017 www.songertoy.com Inc.   正在备案中……    UED:国标久久      

返回顶部